明顯分化！發生了什麽？

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3月7日，A股、港股均呈現低開高走再回落走勢，近期，資金流向也出現明顯分化，部分資金對半導體、恒生科技等板塊“獲利了結”。

今日，有私募大佬在最新月報中表示，AI大規模發展必須從算法上突破，單純堆算力無法突破能源供給這一物理瓶頸。因此，一味地追捧算力相關的海外龍頭公司可能會遇到麻煩。

國防ETF漲幅居前

3月7日，A股三大指數震蕩下跌。截至收盤，上證指數小幅收跌0.25%，深證成指下跌0.5%，創業板指下跌1.31%。

市場成交額較前一日略有縮量。小金屬、工程機械、軍工裝備等行業漲幅居前，多元金融、電池、房地產等行業跌幅居前，影視院線、證券、醫療服務等同步走弱。A股ETF方麵，國防ETF（512670）、軍工龍頭ETF（512710）漲幅超過2%，有色60ETF（159881）、工業有色ETF（560860）、礦業ETF（159690）等漲幅超過1%。

資金流向分化

港股方麵，今天恒生科技指數盤中大幅震蕩，但表現依舊強勢，收盤微弱下跌。南向資金淨流入超百億元。

資金流向出現分化，3月6日跨境ETF合計淨流出約1.58億元，跟蹤港股科技、互聯網相關的ETF表現分化，部分港股通ETF吸金的同時，多隻恒生互聯網相關ETF遭遇資金淨流出。

值得關注的是，今年以來，港股通互聯網ETF和恒生科技ETF的資金流向分化尤其明顯，截至3月6日，港股通互聯網ETF、港股通科技30ETF、港股創新藥ETF分別淨流入74.84億元、44.45億元、40.96億元，而恒生互聯網ETF、中概互聯網ETF、恒生ETF分別淨流出102.99億元、84.04億元、48.71億元。

以港股通互聯網ETF和恒生互聯網ETF為例，為何分化如此突出？

從產品類型來看，港股通互聯網ETF通過港股通交易機製投資的比例超過99%，而恒生互聯網ETF為QDII產品，二者在投資範圍、交易機製方麵均有差別。

更重要的是，成分股差別較大。港股通互聯網ETF從重倉股來看更加集中於互聯網公司，截至2024年年末，騰訊控股、阿裏巴巴、美團、小米集團占比均超過13%。而恒生互聯網ETF持倉更加分散，第一大重倉股為匯豐控股，騰訊控股、阿裏巴巴、美團占比分別為7.76%、7.35%、6.6%，前十大重倉股中還有保險、運營商、銀行股票等。

此外，兩隻基金的持有人結構也大不相同。截至2024年上半年末，港股通互聯網ETF持有人以機構為主，除聯接基金外，機構持倉占比達65.09%，而恒生互聯網ETF以個人投資者為主，機構持倉占比為33.6%。

從A股資金流向來看，3月6日市場大漲，但漲幅較高的科創50、芯片、券商等ETF反而遭遇小部分資金“獲利了結”，當日A股ETF合計資金淨流出逾21億元，近一周A股ETF資金淨流出逾88億元。

債券ETF方麵，截至3月5日，政金債券ETF（511520）總規模超404億元，3月以來日均成交金額超65億元，交投活躍。作為全市場唯一長久期政金債ETF，政金債券ETF（511520）的底層資產是有“準國債”之稱的政金債，目前持倉的債券平均久期為7.5年，以國開5、10、15年的債券組合為主要持倉，回撤和波動都較小。具體來看，最大回撤在1.5%左右，遠低於30年國債的4.5%，整體風險收益比更高，且政金債券ETF可T+0交易，適合作為債券市場波段交易、配置以及場內現金管理的工具。

ETF解盤

不應一味追捧

海外算力龍頭公司

3月7日，知名私募進化論資產創始人王一平發布最新月報稱，投資中容易遇到“精確性陷阱”，即耗費大量時間算細賬，而忽視了行業發展的大格局。以AI為例，如果想找到AI時代的下一個偉大公司，那麽應該分析誰掌握了行業的關鍵入口，誰能構建智能生態係統，或者誰能通過AI交互實現乘數效應等，而不僅僅是算估值和業績增速。

他認為，過去人們對AI的關注點大多落在算力上麵，但如果用常識去推演，像DeepSeek這樣通過算法優化去大幅節約算力是行業發展的必然趨勢。所以，AI要大規模發展必須從算法上突破，單純堆算力無法突破能源供給這個物理瓶頸。從這一角度出發，一味地追捧算力相關的海外龍頭公司可能會遇到麻煩。

王一平認為，伴隨著DeepSeek的成本突破，民企和國企都在加大AI方麵的資本開支，也會拉動一定的投資需求。另外消費也有複蘇的跡象。整體來看，社會活力正在逐步回歸。投資方向上，看好AI時代的硬件入口和軟件入口公司。